תשואה על ההון ומכפיל הון

כאשר בוחנים השקעות, תשואה על ההון (Return on Equity – ROE) הוא אחד המדדים הקריטיים להערכת הביצועים של חברה.

וכאשר אנחנו בוחרים השקעות, אנחנו ניקח את האינדיקטור הפונדמנטלי הזה, כתהליך לבחינה בחברות.

תשואה על ההון מציגה את היכולת של החברה להניב רווחים מההון העצמי שלה. במילים פשוטות, אם תשואת ה-ROE עומדת על 15%, המשמעות היא שכל שקל שהושקע בחברה על ידי בעלי המניות הניב רווח של 15 אגורות.

איך מחשבים את זה?  החישוב מתבצע על ידי חלוקת הרווח הנקי בהון העצמי של החברה. לדוגמה, אם חברה הרוויחה 10 מיליון ש"ח ויש לה 100 מיליון ש"ח בהון עצמי, ה-ROE שלה יעמוד על 10%. מדד זה חשוב כי הוא מציג את האפקטיביות של הנהלת החברה בשימוש בכספי בעלי המניות כדי לייצר רווח.

מה זה מכפיל הון?  מכפיל הון (Price-to-Book Ratio – P/B) הוא כלי נוסף שמאפשר לנו להבין אם מניה נסחרת בזול או ביוקר ביחס להון העצמי של החברה. את זה מחשבים על ידי חלוקת שווי השוק של החברה בהון העצמי שלה. אם מכפיל ההון נמוך מ-1, זה אומר שהחברה נסחרת מתחת להון העצמי שלה – וזה עשוי להצביע על הזדמנות השקעה. מצד שני, אם המכפיל גבוה מ-1, זה אומר שהשוק מעריך את החברה ביותר ממה שההון העצמי שלה שווה.

דוגמה מהשטח – בנקים בישראל:  

בואו ניקח את בנק הפועלים כדוגמה:

• שווי השוק של בנק הפועלים: 41.40 מיליארד ש"ח.
• ההון העצמי של הבנק: 45.06 מיליארד ש"ח. מכפיל ההון: 0.918 (41.40 מיליארד ש"ח חלקי 45.06 מיליארד ש"ח).

כלומר, בנק הפועלים נסחר כיום מתחת להון העצמי שלו, וזה עשוי להצביע על הזדמנות השקעה במונחי ערך.

איך תשואה על ההון ומכפיל הון מתחברים? נניח שבנק מייצר תשואה על ההון של 10% (כלומר, על כל 100 מיליון ש"ח הון עצמי, הוא מרוויח 10 מיליון ש"ח). אם אנחנו רוכשים את מניית הבנק במכפיל הון של 0.8, זה אומר שאנחנו למעשה משלמים פחות על כל שקל הון עצמי, ולכן התשואה שלנו בפועל תהיה גבוהה יותר – כ-12.5%.

מה קורה בבנקים בישראל?

כיום, רוב הבנקים בישראל מציגים תשואה על ההון סביב ה-10% לשנה. לדוגמה, בנק מזרחי טפחות נסחר במכפיל הון של 1.1, כלומר מעט מעל ההון העצמי שלו, אך עם תשואה על ההון יציבה של כ-10%. מצד שני, בנק איגוד, הקטן יותר, נסחר במכפיל הון נמוך יותר, בסביבות 0.5, מה שמצביע על פוטנציאל לתשואה גבוהה יותר בעתיד.

סיכום: כאשר בוחנים את מניות הבנקים בישראל, חשוב לשים לב גם ל-ROE וגם למכפיל ההון. אם אתם מוצאים בנק שמציג תשואה על ההון גבוהה ונמכר במכפיל הון נמוך, זה יכול להיות סימן להזדמנות השקעה. עם זאת, חשוב לבצע בדיקה מעמיקה ולהתייחס גם לגורמים נוספים כמו סיכון עתידי והתנודתיות בשוק.