מכפיל רווח צמיחה

בעולם ההשקעות הדינמי, שבו כל נתון וכל אינדיקטור עשויים להטות את הכף בקבלת ההחלטות, מכפילים הם אחד הכלים המרכזיים לניתוח שווי חברות ולבחינת כדאיות השקעה. אבל מהו בעצם מכפיל? מדוע הוא כה משמעותי, וכיצד נוכל, כמשקיעים, להיעזר בו כדי לקבל החלטות מושכלות יותר? מכפילים הם מדדים פיננסיים שמאפשרים לנו לבצע השוואה בין חברות ולהעריך את שוויין ביחס לתוצאות העסקיות שלהן. לדוגמה, כאשר אנו משווים בין שתי חברות מאותו תחום, המכפילים מסייעים לנו לקבוע איזו מהן מספקת יותר ערך פוטנציאלי להשקעה.

המטרה

המכפילים נועדו לספק אינדיקציה האם מניה מסוימת מתומחרת "זול" או "יקר", ולהעריך את רמת הסיכון הכרוכה בהשקעה בה. הם עוזרים לנו להבין האם השוק מעריך את פוטנציאל הצמיחה של החברה באופן מדויק, או שמא קיימת סטייה מהשווי הריאלי שלה.

מבנה המכפיל

הבסיס להבנת מכפילים טמון במבנה שלהם: המכפילים מורכבים מאותו עיקרון פשוט – חלוקת שווי השוק של החברה בנתון פיננסי מרכזי, כגון הכנסות, רווחים, הון עצמי או תזרים מזומנים. כל מכפיל מתמקד בזווית אחרת של ביצועי החברה ומשמש לניתוח היבטים שונים בה.

איך מסתכלים על מכפילים?

הדבר הראשון שנרצה לבצע בעת הבחינה שלנו הוא לבצע השוואה של המכפיל של החברה, אל המכפיל של המדד המרכזי, של הסקטור אליו היא שייכת, אל המניות המתחרות שלה ואיפה הוא ממוקם ביחס להיסטוריה של החברה

כדי לפרש נכון מכפיל, חשוב להבין את הניגודיות בין שני רכיביו: המונה – מחיר המניה של החברה: נתון זה מבטא את ציפיות השוק והתחזיות העתידיות לגבי ביצועי החברה. הוא נקבע לפי התמחור הנוכחי שמעניקים המשקיעים לפוטנציאל הצמיחה

של החברה. מנגד, המכנה – נתון פיננסי מתוך דוחות החברה: זהו נתון שמייצג ביצועי עבר, כמו הכנסות או רווחים. הוא מספק תמונת מצב על יכולות החברה ויציבותה הכלכלית.

השילוב בין רכיב המונה, המבוסס על תחזיות עתידיות, והמכנה, המבוסס על נתוני עבר, יוצר את התמונה המלאה לגבי שווייה של החברה. בבואנו לנתח מכפיל, עלינו להבין איזה מהרכיבים – שווי השוק או הביצועים הפיננסיים – הוא הגורם העיקרי שמניע את השינוי במכפיל ומשפיע על התמחור הנוכחי.

המכפיל שהיום נתמקד בו יהיה מכפיל רווח צמיחה

מכפיל רווח צמיחה – PEG – Price/Earnings to Growth

מכפיל PEG הוא הרחבה של מכפיל הרווח (P/E), עם מימד נוסף: שיעור הצמיחה הצפוי של הרווחים. הוא מספק מבט מקיף יותר על שווי המניה על ידי שילוב בין הביצועים הפיננסיים הנוכחיים לצמיחה עתידית. הרעיון המרכזי שעומד מאחוריו הוא להעריך האם מניה יקרה לפי מכפיל רווח רגיל, מצדיקה את מחירה בזכות הצמיחה הצפויה. לרוב מסתכלים על הצמיחה הצפויה ברווח בחמש השנים הבאות.

שיטת החישוב של מכפיל רווח צמיחה
הנוסחה לחישוב מכפיל הרווח פשוטה:

ניקח את מכפיל הרווח של החברה ונחלק אותו בשיעור הצמיחה הצפוי ברווח למניה (לרוב מסתכלים על ה 5 שנים הקרובות).

אם מכפיל הרווח של חברה הוא 30 ושיעור הצמיחה הצפוי ברווח הוא 15%, החישוב יהיה:

PEG = 30 ÷ 15 = 2

מה PEG נמוך או גבוה אומר לנו?

ערך PEG נמוך מ-1 עשוי להצביע על כך שהמניה מתומחרת בחסר ביחס לפוטנציאל הצמיחה שלה – כלומר מדובר בהזדמנות השקעה טובה. מניות עם PEG נמוך מצביעות לרוב על כך שהשוק לא העריך כראוי את פוטנציאל הרווח העתידי שלהן.

לעומת זאת, PEG גבוה מ-1 מעיד שהמשקיעים מוכנים לשלם פרמיה על צמיחה עתידית. במקרה כזה, יש לשים לב האם התחזיות לצמיחה ריאליות, או שמא מדובר באופטימיות מוגזמת.

יתרונות מכפיל PEG על פני P/E

בעוד שמכפיל P/E מתייחס רק לרווחי העבר או ההווה, מכפיל PEG משלב תחזיות צמיחה לעתיד. לכן, הוא מאפשר ניתוח מנקודת מבט נוספת בעיקר אצל מניות צמיחה – במיוחד במקרים שבהם מכפיל רווח גבוה עשוי להיראות יקר ללא הבנת קצב הצמיחה.

דוגמה להשוואה בין שתי חברות:

חברה A:

• מחיר מניה: 50 דולר
• רווח למניה: 2.5 דולר
• שיעור צמיחה שנתי צפוי: 20%
• מכפיל רווח: 50 ÷ 2.5 = 20
• PEG: 20 ÷ 20 = 1

חברה B:

• מחיר מניה: 80 דולר
• רווח למניה: 4 דולר
• שיעור צמיחה שנתי צפוי: 10%
• מכפיל רווח: 80 ÷ 4 = 20
• PEG: 20 ÷ 10 = 2

למרות שלשתי החברות יש את אותו מכפיל רווח (P/E), ה-PEG של חברה A נמוך יותר. המשמעות היא שהשוק מתמחר את הצמיחה של חברה A בצורה אטרקטיבית יותר, ולכן היא עשויה להוות הזדמנות השקעה טובה יותר בהשוואה לחברה B.

מכפיל PEG הוא כלי חיוני למשקיעים המעוניינים לנתח מניות לא רק על בסיס ביצועי עבר, אלא גם תוך התחשבות בצמיחה עתידית. שימוש חכם במכפיל זה מאפשר להבחין בין מניות יקרות לכאורה אך בעלות ערך אמיתי לטווח הארוך, לבין מניות שמוערכות יתר על המידה. עם זאת, חשוב לזכור שמכפיל PEG מסתמך על תחזיות, ולכן רמת הדיוק של התחזיות היא קריטית. תצליחו.